月饼“打头阵” 消费旺季来了？消费股何时反弹？机构：当下就是布局好时机

国庆中秋“双节”如期而至，主打月饼、白酒等的礼赠消费，会否为低迷多日的消费投资注入新的“强心剂”？这是当前公募基金，乃至整个资本市场关注的热门话题。

无论是投资机构近期对上市公司的调研，还是上市公司近期业务重点，都在持续释放出最新动态。不少上市公司已提前做好货源及物流准备，还有上市公司称要突破“天花板”，打造“第二增长曲线”。

机构分析认为，食饮企业开启营销活动进一步拉动旺季需求，“双节”动销表现值得期待。其中，白酒的家宴、婚喜宴预定旺盛，宴席渠道持续回补，节后终端库存有望去化。不仅如此，四季度本是传统消费旺季，消费股业绩可能会有所回升，业绩回升会推动股价回暖，当下是布局消费白马股的好时机。

打造业务“第二增长曲线”

从五芳斋、元祖股份等上市公司动态来看，月饼、白酒等业务是投资机构近期重点的关注所在。

比如，在博时基金、富国基金等机构近日参与的五芳斋投资者关系活动中，五芳斋表示粽子的赛道有限，要突破“天花板”全力打造“第二增长曲线”，就要开辟新赛道。

针对“中秋节又接轨国庆，该公司对中秋节的布局如何？”五芳斋表示，月饼市场不同于粽子市场，它的发展空间更大，要开展全渠道营销传播，继续打造全渠道融合的营销生态网。该公司表示，要在现有资源和费用投入下产生最大化销售，同时严控库存，不以库存风险博销售增量。“通过月饼场景氛围打造、促销员、试吃员支持，提高现有存量终端网点增长。”

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在近期一场中欧基金、博道基金、海富通基金等机构参与的投资者关系活动中，元祖股份表示，该公司内部一直以全年收入保持双位数增长在努力，利润贡献点主要在第三季度，预计第三季度后整体销售费用率会下降；从业务端来看，团购占比大概在40%，团购品项除月饼外蛋糕也会有，尤其是在第四季度，会是企业年度生日蛋糕福利的关键。

五粮液近期在一场投资者关系活动中表示，该公司已提前做好货源及物流准备，中秋国庆期间将在营销推广、渠道政策、消费者培育等方面协助商家抢抓旺季销售。下半年，伴随宏观经济逐步回暖、消费逐步复苏，叠加中秋国庆白酒消费旺季来临，有信心完成既定的全年增长目标。

招商基金表示，随着中秋国庆双节临近，食饮企业纷纷开启营销活动进一步拉动旺季需求，双节动销表现值得期待。比如白酒板块，中秋国庆旺季逐步启动，在消费场景、假期时间、礼赠消费三个方面均有积极催化，各家酒企中秋打款政策密集出台，批价总体平稳，经销商和终端备货有序进行，厂家通过扫码红包、加大宴席投放、演唱会等方式拉动动销；目前看家宴、婚喜宴预定旺盛，宴席渠道持续回补，考虑到终端进货相对谨慎，节后终端库存有望去化，预计行业整体延续平稳复苏趋势。

消费股业绩有望回升

动销相关方面的火热场景，也给投资者带来了新预期。

“今年国庆节和中秋节重叠，假期有8天，和证券相关的从业人员则有10天长假，这是拉动消费的一个重要时间窗口。餐饮、旅游、白酒、酒店等行业可能会重新受到投资者关注。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，四季度是传统的消费旺季，消费股业绩可能会有所回升，业绩回升会推动股价回暖，因此当下是布局消费白马股的好时机。“在年底前，消费股可能成为引领大盘反弹的一个重要的动力。如果四季度能有更大力度的政策发布，资本市场仍然有机会回暖。”

招商基金认为，中秋国庆假期或给与出行、餐饮、礼赠相关的食品、啤酒、乳制品、调味品等大众消费品行业带来环比改善动力，当前大众消费品板块估值较低，啤酒、乳品、调味品PE（TTM）已位于近5年10%分位数以下，逐渐显现配置价值。“7月底以来促内需稳地产政策出台，消费改善初见成效，预期政策组合拳接续发力，有望进一步提振消费信心、释放居民购买力，食品饮料板块或展现业绩弹性。估值层面，国证食品饮料行业指数最新市盈率（TTM）约为29.94倍，处于指数最近五年估值的20.12%分位数，估值水平较低。”

某头部公募投研观点认为，中秋旺季来临，消费需求开始明显环比改善，旅游、餐饮、白酒等行业有望取得优秀表现。目前消费板块正处于底部区间，可以更乐观。资本市场上，近期消费板块有明显回调，以白酒为代表的细分赛道估值已经跌到了去年10月底部的位置；伴随着下半年旺季需求的改善，消费板块有望迎来“戴维斯双击”。

“大消费板块的整体估值经历了几个周期，2017年至2020年是一轮核心资产的重估周期，大消费板块作为核心资产的一部分享受了估值回归的过程；2021年开始随着估值吸引力的下降、行业增速的放缓、疫情影响等因素，估值开始消化调整，我们认为目前行业的估值趋于合理。”博时基金权益投资一部基金经理冀楠对券商中国记者表示，国内人口基数、经济发展阶段和区域经济发展的差异等，决定了消费行业中总有细分领域、总有相对成长性较好的细分领域，本身受益于消费升级仍处于扩容式增长阶段，消费行业总体仍然呈现出较好的成长性。

逆势布局的超额收益更加明显

在具体板块布局方面，前述头部公募预判认为，接下来看好以白酒、预制菜/餐饮链、地产链等为代表的消费板块，以及周期底部磨底、具备抗逆性的农业板块；短期消费板块的回调是更好的加仓布局机会，逆势布局往往能获得显著的超额收益。

“去年受疫情影响，整体消费处于低基数。展望今年三、四季度，消费在一个低基数效应下，仍然会享受恢复性增长的红利。从细分领域来讲，白酒、出行、服装、黄金珠宝是今年相对表现出韧性的几个细分领域，也是去年在疫情散发背景下受损直接的几个细分领域。”冀楠表示。

针对白酒板块冀楠重点说到，该行业受到两重周期影响，一是产业自身周期，二是宏观经济周期。就产业自身周期而言，2016年以后的上行周期根本动力来自于供给出清带来的品牌集中度提升、需求侧大众和商务消费实现了对政商务消费的承接、消费升级带来的中高端以上价格带扩容式增长。“这些动力仍然存在，因此从产业周期角度而言行业仍然在一个健康的向上周期，但是随着行业基数扩大，行业增速面临放缓，产业分化加剧，行业的上行周期更多体现在头部品牌和营销管理能力优质的龙头公司上。”

从宏观经济周期而言，冀楠表示，经济阶段性承压带来的商务需求的平淡成为今年制约行业增长的一个重要原因；后续随着稳经济的刺激政策逐步出台，有助于修复经济增长的信心，对白酒的消费而言，尤其是商务消费会形成正面支撑。“因此白酒板块长周期的产业仍处于上行周期，增速放缓，行业分化，随着经济预期的修复，看好板块的投资价值。”

（文章来源：券商中国）